低估伊利股权激励计划

　　最近，a股市场的焦点又回到了股权激励上。焦点中的焦点是伊利

　　“2019年限制性股票激励计划”。

　　树充满了风，风摇晃着树。人们出名了，迷失了。

　　也许它是一棵能迎风的树。

　　这是一个好浪潮，但不知何故吸引了许多投资者“用脚投票”。伊利股价第二天下跌8%。

　　有趣的是，在看到兴奋的同时，这些股东已经开始悄悄地逆转市场，进入市场。股票市场是通过低价买进高价来发挥作用的。

　　卖

　　谁愿意看着一匹大白马从他眼前溜走?

　　甚至有网友在伊利讨论区直接承认:

　　“骂归骂，买还是得买!”

　　阴谋论，有人想浑水摸鱼吗?

　　2019年8月5日晚，伊利股份宣布限制性股票激励计划(草案)。

　　拟向包括董事及高级管理人员在内的474人授予1.83亿股，占公司总股本的3%，授予价格仅为15.46元/股。

　　绩效评估指标有两个层次:

　　一是净利润年增长率不能低于8%，二是净资产收益率不能低于15%。此外，绩效考核将持续到2023年，提升期为6年，共5个5年的练习期，每次提升20%。

　　伊利刚刚放弃这个计划，就吸引了各方投资者的注意。

　　疑惑，疑惑这是为了“利益传递”做媒;在鼓励企业未来发展和锚定长期发展方面也有很好的前景。

　　如果你不打破它，它就站不住脚。如果你打破它，它会屹立不倒。

　　投资者的主要批评是激励计划中的绩效考核目标标准过低。

　　这个计划容易实施吗?它已经成为转移利益的工具了吗?

　　为了安全起见，我们暂时不急于下结论。从每个数字后面的确定逻辑判断:

　　474

　　展开全文

　　这不是伊利第一次实施股权激励，但这是激励数量最多、覆盖面最广的一次。

　　根据激励计划的内容，

　　这项激励措施涵盖了所有新领域和现有核心业务，从董事和高级管理层到潜在骨干。

　　激励计划如此大规模的实施，显示了伊利充分调动核心人才团队积极性的决心，这将逐步将股本转化为资本增值。

　　▲1.83亿，3%

　　伊利对员工实施限制性股票激励计划，要求所有限制性股票从市场回购收入中提取，总计1.83亿股，占总股本的3.00%。

　　可以说伊利非常考虑采用回购而不是增发。

　　考虑到规模较大，如果采取增发，现有股东的权益将被稀释。伊利还权衡了其对股东权益的承诺。

　　▲ 15.46元/股

　　如果我们直接看伊利限制性股票激励计划的激励价格，许多初级投资者会认为价格太低?但这并不像想象的那么简单。

　　根据中国证监会的股权激励管理办法，原则上有两种方法确定授予价格:

　　一是激励计划(草案)公布前一交易日公司股票平均交易价格的50%;二是激励计划(草案)公布前120个交易日公司股票平均交易价格的50%。

　　使用此规则，第一种方法的授予价格为15.46元，第二种方法的价格为14.94元，伊利股份选择了前者。

　　可以看出，50%是由中国证监会股权激励管理办法的原则决定的，而不是由伊利股份本身决定的。

　　此外，被忽视的是，这一激励计划需要自筹资金，而伊利集团的团队更年轻，许多激励对象需要自己借钱，解除禁令后必须缴纳个人所得税。

　　许多人只看到了接近半价的补助价格，却没有注意到税收负担等行使成本的大小。

　　▲ 8%

　　许多投资者不同意伊利股份给出的这一评估指标。

　　国际市场研究机构欧睿(Euromonitor)估计，从2018年到2023年，中国液态奶市场的年均复合增长率仅为2.58%。根据欧洲监测组织(Euromonitor)提供的数据，2013年至2018年，中国液态奶市场的年均复合增长率为5.84%。

　　然而，伊利的收入增长率为10.73%，高于4.90%的行业增长率。根据这一估计，

　　在从业内估计的2.58%的增长率中溢出5%以上后，很可能是伊利的增长率，这意味着伊利股权激励计划中限定的8%的业绩条件也是真诚和具有挑战性的，它没有考虑对利润产生负面影响的其他可能性。

　　因此，根据行业的理性判断，8%的增长率并不低。

　　此外，伊利计算扣除非经常性损益后的净利润。可以说，伊利对市场和股东是真诚的。

　　▲ 15%

　　这一价值几乎是所有限制性股票评估的焦点，因为它是企业盈利能力的重要表现。

　　在过去5年中，只有210家公司(仅占6%)在a股市场连续5年保持超过8%的净利润。此外，股本回报率不应低于15%的更高目标。在过去五年中，只有72家公司(仅占2%)符合a股市场的要求。

　　以2014年至2018年的上市公司为整体，总市值超过1000亿，非净资产收益率连续5年超过15%，只有9家上市公司的非净利润增长率达到8%、18%、28%、38%和48%。

　　困难和匮乏是显而易见的。

　　熟悉乳制品行业的人都知道伊利股份目前面临着多变的市场环境。选择15%的净资产收益率作为目标实际上表明集团重视企业的长期发现目标。比较牺牲长期利益而只赢得短期利益的表现，体现了对投资者更加负责，也反映了伊利集团的财务稳定。▲ 6年，20%

　　根据国家有关法律法规，

　　限制性股票奖励的解除期限不得少于一年。

　　从a股来看，解禁期一般短于伊利集团规定的6年。

　　假设取消禁令和出售的五个周期，成本并不像预期的那么低。毕竟，哪里有这样的巧合，解禁只是在股市好的时候，而且还连续遇到了五次。

　　数据是资本市场最可靠的见证。

　　从以上情况来看，这个激励计划的吸引力不如预期的那么大。

　　然而，只有当有重大突破时，才会有大的立足点。

　　伊利董事会的意图显然是，只有企业能够取得更好的业绩，只有股东和消费者认可，只有能够获得更高的股票市场价格，每个人才能真正获得高回报。在目前的收入和利润水平上，不赔钱是好事，基本上不可能赚钱。

　　伊莱聚集人们，伊莱聚集人们

　　为什么要在这个时候发布这样的计划?

　　伊利掌舵人潘刚在投资者沟通会议上表示:

　　"没有一个稳定而强大的团队，这一成就是无法实现的."

　　此次股权激励的大力实施，主要是由于伊利赢得了股权激励武器的关键战役。

　　2016年，伊利推出了限制性股票激励计划，针对270多名核心业务和技术人员。正是这一关键时期的关键举措，将个人利益与企业发展目标牢牢捆绑在一起，伊利在未来三年实现了快速稳定的增长。

　　财务结果显示，伊利2016年、2017年和2018年的收入分别为606.09亿欧元、680.58亿欧元、12.29%和795.53亿欧元，增长16.89%，增速保持稳定。

　　伊莱聚集人们，伊莱聚集人们。获取利润是企业发展的长期目标。聚集人们是实现目标的手段。它将公司的利益和个人的利益结合在一起，创造公共利益和私人利益的真正结合，以实现双赢。因此，人才聚集是企业未来发展的根本途径。

　　在"奶业振兴"的背景下，中国乳业迎来了一个全新的"黄金十年"。然而，与此同时，中国乳品行业也严重缺乏高端和国际化人才。

　　乳制品行业的振兴意味着会有更多的机会。为了快速发展，许多企业会选择高价招聘人才，但这也是对那些失去高端人才的企业的致命打击。如果

　　有了一定的限制，把每个人联系在一起，建立一个利益共同体，这种担心就可以得到解决。

　　对伊利来说，其目前的管理和核心团队无疑是业内最好的。

　　然而，这些人仍将是伊利未来快速发展的基石。股权激励就像是留住和激励优秀人才的“金手铐”，将核心管理层和员工心甘情愿地绑在企业的大船上，帮助企业同舟共济。伊利已经成为领导者，如果没有一支稳定而强大的团队，它将无法提升业绩。

　　保留强兵的坚强意志也将为伊犁注入新的战斗精神。为伊利未来发展提供新动力，实现股东、管理层、员工和企业的双赢。

　　人才是未来企业发展的核心竞争力。然而，孕妇就像孕妇一样，只能在很长一段时间后才能看到。

　　股权激励就像一剂良药。虽然它很苦，但它可以治疗症状和根本原因。

　　伊利目前的激励成本为22亿元，锁定了近500名核心员工6-10年的辛勤工作，并锚定了长期发展。

　　2018年，伊利再次提出到2030年成为世界第一乳制品行业和世界前五大健康食品的目标。在这个连接过去和未来的重要节点上，伊利再次推出股权激励计划，这体现了伊利的雄心壮志。

　　更重要的是，伊利股票被公认为a股市场的消费白马股票，在行业中处于稳定的领先地位。与一些“吹毛求疵”的股票投资者相比，证券机构纷纷推荐。

　　5年的成长，10年的规划!购买股票意味着购买一家公司，购买一家公司意味着购买它的未来。公司的未来是什么?依靠人!

　　仔细的分析表明，这些怀疑经不起推敲。这个看似早期的股权激励计划实际上被低估了。

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